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聯準會Fed是美國唯一以維持物價穩定為使命的機構；但要對抗通膨，還需其他機構鼎力相助，特別是當前面對供給緊俏及俄烏戰爭的雙重壓力之際。Fed藉由升息，可以壓低需求，但無法推升供給。而且舊金山聯邦準備銀行經濟學家下皮洛估計，通膨40%是由供給面帶動，40%是由需求面帶動，剩下20%則瞹昧不明。因此單靠Fed，並不能使通膨率回降到2%目標。
Fed約束通膨的主要工具，是聯邦資金利率，能影響消費者與企業的借貸成本。Fed升息須透過金融市場來發揮作用，但貨幣政策並非決定債券價格的唯一因素，這表示Fed的主要工具並不精準。
(圖/freepik圖庫)
此外，金融市場會將投資人對Fed未來決策的預期，納入到當前的利率水準之中，而這些項目可能符合、也可能並不符合Fed的意向。舉例而言，從去年Fed開始升息後，美國整體金融情勢以芝加哥聯準會銀行編製的指標衡量就持續收緊，但到10月時金融情勢卻開始轉鬆，對需求提供更大的支持。另一項更明白的例子，就是11月時Fed雖第四度升息3碼，但房貸利慮卻從7%的高點下降1個百分點。
家庭的財務狀況，也由證明Fed升息對需求的影響仍不夠明顯。由於家庭的儲蓄遠高於疫情前水準，因而能夠抵消費高利率帶來的部分壓力。其次，疫情期間許多家庭有能力降低負債。此外，許多房貸戶早就趕在利率上升之前，鎖定30年期的固定利率融資。既然利率對支出的影響減輕，則表示Fed對通膨的影響力也下降。
即使如此，Fed仍能影響對利率的變動敏感部門的需求。去年第2季以來，企業固定投資已萎縮，新屋開工更劇減20%。然而對勞動市場的影響卻很小，即使營建業亦然。企業可能抓住員工不放，因為很難重新僱到人。如果民眾仍有工作，需求就難以下降；而且如果勞動強勁，Fed就更難抑制通膨。
這也凸顯出供給面對經濟的重要性。如果勞工增加，就能緩解人力短缺及工資上升壓力。去年美國移民人數增加100萬，且預料未來幾年還會繼續增加，這應有助於緩解勞工短缺；雖然移民增加也會帶動需求增加，但仍將有助於壓低通膨。解決勞工短缺的最佳方法，就是增加人數，而不使顧客減少；但Fed只能使需求下降及顧客減少。
所幸國會與白宮能夠影響供給。很好的例子就是在俄羅斯入侵烏克蘭後，拜登政府致力於壓低油價，作法包括釋出戰略石油庫存，並保證將以特定價格向石油生產者購買石油以重建庫存。去年石油產量增加，而汽油價格也跌到戰前水準之下。
財政政策的重要優勢，在於能夠針對一些最需要約束的部門，而貨幣政策卻遠遠不夠精準。例如「晶片與科學法」能促進國內半導體產量，「通膨削減法」(IRA)中也有一些要件，藉由鞏固供給來抑制通膨，尤其是未來通膨。
Fed絕對是抑制通膨的主角，而且升息幾乎必然會使經濟成長減緩。然而就目前而言，需求管理並不是因應供給推動型通膨的有效作法。政府協調財政政策比Fed貨幣決策困難得多，但過去兩年的經驗已經證明政策協調仍辦得到，而且必須做到。真正的挑戰，在於政府還要能做得好。
亞太國際證券觀點：
1.全球央行機構和美國Fed的使命和功能，最重要以穩定物價為主和優先。至於對抗通膨則的確還需要其他機構的配合和鼎力相助，這樣顯現效果才易完成。尤其當供給緊俏及面臨俄烏戰爭時的雙重壓力之際。
2.例如，當時Fed藉由升息，雖可壓低市場需求，但無法推升市場供給。根據經濟學家夏皮洛估計，通膨組成40%是由供給面帶動，40%是由需求面帶動，剩下20%則瞹昧不明。依他的觀點，因此單靠Fed方面，並不能使通膨率回降到2%的目標。
3.至於Fed約束通膨主要工具，就是聯邦資金利率，因能影響消費者和企業的借貸成本。而Fed升息須透過金融市場來發揮作用，但貨幣市場並非決定債券價格的唯一因素，由此可知Fed的主要工具並不精準而與市場的預期有些變數。
4.其中去年Fed開始升息後，家庭的財務狀況靈活彈性，也證明之前Fed升息對需求影響仍是不夠明顯。話雖如此，Fed仍能影響對利率變動敏感部門的需求。
5.去年第二季以來，企業固定投資已經萎縮，新屋開工也劇減20%了，對勞動市場影響卻很小，缺工狀況仍是嚴重，市場很難重新招聘到新人，因為如果民眾仍有工作，市場勞工需求就難以下降。也就是如果市場勞動強勁，Fed就不易抑制通膨。這即凸顯供給面對經濟的重要性。而Fed能施力的地方，僅是讓市場的需求下降和顧客減少而已。
6.所幸國會與白宮還有能力影響供給層面。例如俄羅斯入侵烏克蘭後，汽油飆漲拜登政府為壓低油價，馬上釋出戰備石油庫存和增加生產補充等等，使市場汽油價格隨即下降反應。
7.總之，財政政策的功能重要優勢，在於能針對一些最需要約束的部門給予管理，然而貨幣政策卻遠遠不夠精準。所以藉由鞏固供給來抑制通膨，尤其對抗未來的通膨更是如此。當然Fed絕對是抑制通膨的主角，而且升息幾乎必然會使經濟成長減緩。而且需求管理也並不是因應供給推動型通膨的有效方法。
8.反而是，政府協調財政政策會比貨幣政策困難得多，過去兩年的經驗已證明政策協調仍是辦得到，而且必須做好，否則成效較不圓滿，這方面才是央行真正的挑戰。
