東聯特化品轉型原料成本改善第二季可望轉虧為盈

▲圖片來源：東聯官網

法人認為東聯(1710)，近期市場焦點，主要集中在石化景氣落底反彈、特化品轉型、電池材料、原料成本改善與第二季轉盈期待。過去東聯主力產品以乙二醇 EG、環氧乙烷 EO 及相關衍生物為主，股價長期受石化景氣循環、中國產能過剩、EG 報價疲弱影響，評價偏低。不過近期市場開始重新關注東聯，原因在於公司營收已出現回升跡象，加上特化品與電子級材料題材逐漸發酵，使其從傳統石化股，被資金短線解讀為「低基期轉機股」。

營收方面，東聯 2026 年 4 月合併營收 24.24 億元，月增 8.71%、年增 12.9%；累計前 4 月營收 77.70 億元，雖仍年減約 6.17%，但 3 月、4 月營收連續回升，顯示最差情況已有改善跡象。對市場而言，重點不只是單月年增，而是前兩個月疲弱後，3月營收月增近7成、4月續增，代表出貨、報價或庫存回補可能同步好轉。不過累計營收仍年減，也表示目前只能說是「復甦初期」，還不能完全確認景氣已進入長多循環。

第一個是EG、EO 報價與石化利差改善。東聯過去受 EG 供過於求拖累，獲利壓力大，2025 年仍處虧損狀態。若油價、乙烯價格、EG 報價與下游聚酯需求改善，利差擴大，東聯本業就有機會從低谷回升。近期市場也關注原油及乙烯波動，若產品報價能向上轉嫁，對東聯毛利率有幫助。但這類題材屬於景氣循環股邏輯，必須持續觀察產品價差，而不是只看營收數字。

第二個是特化品轉型。東聯近年積極降低對傳統 EG 的依賴，轉向電子業特用化學品與高附加價值材料。公司先前表示，2026年電子業特化品仍是轉型主軸，期待相關營收占比突破10%；電子級二氧化碳、EA、EB等產品已通過晶圓代工大廠客戶驗證，銷量持續增加。這是股價近期較有想像空間的地方，因為若東聯能從傳統大宗化學品，逐步切入半導體材料供應鏈，市場給予的本益比與淨值比評價可能不同。

第三個是電池材料與新能源應用。東聯高純度碳酸乙烯酯產品主要瞄準電動車鋰電池電解液需求，產線已完成並陸續出貨。雖然目前占比可能仍有限，但在市場資金偏好 AI、半導體、新能源題材時，傳產化工公司若有電子材料、電池材料切入點，就容易被資金重新包裝為轉型股。

第四個是原料自主與成本下降。法說相關資料指出，東聯 2026年第一季的重要變化，是新建乙烯與氨儲存槽啟用，有助於提升自主進口能力、降低原料成本，並改善 EA、EDA 等產品競爭力。若原料採購成本下降，加上產品報價改善，會形成「營收回升＋毛利率改善」的雙重轉機。

不過風險也要明確看待。東聯 2026 年第一季 EPS 仍為虧損，市場資料顯示單季 EPS 約 -0.15 元，代表股價目前反映的是轉盈期待，而非已經穩定獲利。另外，股東會訊息也提到公司盼第二季轉盈，但若第二季財報未如預期，股價容易出現利多不漲或拉回。

理周投研部指出，東聯近期是「低基期石化轉機＋特化品轉型＋電池材料＋成本改善」。它不是純 AI 股，也不是純半導體材料股，而是傳統石化公司尋求轉型的低位階反彈題材。若後續 5 月、6 月營收延續回升，且第二季順利轉虧為盈，股價題材可延續；但若只是短期補庫存與消息面炒作，漲多後仍可能回到景氣循環股的評價框架。

ChatGPT輔助分析：

東聯 6/5 線型屬於低檔急拉後的強勢震盪。股價 6/2 收 14.55 元、6/3 攻上漲停收 16.00 元，6/4 拉回收 15.40 元，成交量放大到約 3.09 萬張，顯示短線資金進出積極。 6/5 盤中一度急拉至 15.85 元，近 5 日漲幅達 14.07%，且近 5 日三大法人合計買超 11,256 張，其中外資買超 10,971 張，籌碼面偏多。

操作上，不宜在急拉時追高。短線支撐先看 15.3～15.4 元，若守住 6/4 低點並量縮整理，仍有機會再挑戰 16～16.6 元壓力區；若放量突破 16.6 元，才算轉強續攻。若跌破 15 元，代表短線追價買盤退場，可能回測 14.5 元附近。已有持股可沿 15 元設防守，空手者宜等拉回量縮再分批，不建議追漲。