中國臨床驚喜喊停海外三國取證發威！合一生技展前強鎖漲停商業化大開新局

圖片來源：Gemini 製圖

台股資金大玩生技題材資金輪動，市場正將目光由高檔科技股，移向具備國際實質取證與臨床重大突破的生技新藥黑馬。中天生技集團旗下新藥廠合一(4743)因主力新藥ON101(FESPIXON)在中國上市後臨床試驗傳出療效顯著、獲准提前終止的重大利多，加諸近兩個月接連斬獲加拿大、泰國、摩洛哥等多國完全傷口適應症上市許可。今(3)日盤中在7月亞洲生技大展卡位資金強推下，股價開高走高直接鎖死57.3元漲停價，大漲9.98%，成交量放大至9,387張，強勢啟動大波段的題材重估行情。

理周投研部指出，合一目前的投資邏輯，已徹底由過去的純粹新藥研發階段，跨步進入「ON101全球商業化驗證期」。公司核心產品ON101主要針對高截肢率與高死亡率的糖尿病足部傷口潰瘍(DFU)。近期最核心的爆發式催化劑，在於公司於5月20日公告，中國上市後臨床試驗(ON101CLCT06)因安全性良好且療效極其顯著，獲得外部獨立數據監察委員會(IDMC)建議「提前終止試驗」，免除執行第二階段，一舉免去市場對後續臨床風險的疑慮。此外，該產品於降低截肢率的系統性回顧成果也成功發表於國際SCI權威期刊《BMJ Open Diabetes Research & Care》，為商業化推廣注入強大實證醫學背書。目前Bonvadis外用乳膏已累計進入45個國家，目標2026年底叩關70國，美國市場採自費與保險雙軌並行，歐洲則由南歐自費切入、同步布局英德等高給付國家，全球商機想像空間巨大。

法人表示，從財務基本面觀察，合一整體體質正隨著產品出貨呈現「低基期溫和修復」，且擁有極其雄厚的現金庫存做為國際打仗的後盾。合一2025年全年歸屬母公司淨損10.44773億元，EPS為-2.18元，相較2024年的-2.44元，虧損已呈收斂態勢。進入2026年第一季，單季營收達3,661.8萬元，營業毛利1,144萬元，換算單季毛利率高達31.2%，顯見產品本身具備優異的商品化價值，單季EPS則為-0.31元。最新營收進度顯示，前5月累計營收達6,605.9萬元、年增達51.55%；而上半年累計營收約達0.77億元，累計年增率達47.54%。最引人注目的是，截至去年底，合一總資產達117.3億元，其中現金與金融資產高達65.4億元(占比55%)，負債比僅10.7%且毫無有息負債，這讓公司在面對漫長的各國醫保/保險給付談判時，具備不需頻繁增資的強大財務防禦力。

然而，新藥商業化初期「量先行、獲利利潤需靜待規模擴大」的特徵，也使合一現階段估值高度仰賴未來預期。以今年上半年累計營收0.77億元對比約272.87億元的市值，且近四季累計財報仍呈虧損、每股淨值20.94元，換算股價淨值比(P/B)約2.7倍。籌碼面上，7月2日外資高檔調節792張、全體三大法人合計賣超802張，且合一同日當沖比率高達43%、融資餘額維持在1.45萬張相對高檔，顯見短線籌碼博弈與快進快出的交易型资金十分活躍。短線強攻背後也有著「2026亞洲生技大展」將於7月16日至19日登場、資金逢低配置生技展概念股的節慶催化，投資人須留意利多是否會提前在展前過度反映。

理周投研部表示，合一今日直接自昨收52.1元跳空突破，盤中一路強鎖57.3元漲停到底，開盤與低點均鎖在52.3元，技術面極其強悍。短線來看，今日跳空與昨收平台52.1元至52.3元已確立為核心支撐區，只要生技族群熱度不散、外資盤後買賣超能實質翻多，後續除ON101國際拓展外，伴隨FB825異位性皮膚炎二期於7月完成收案、FB704A氣喘新藥第三季解解盲等連波管線火藥庫發射，仍有機會重啟新一輪的主升段行情，惟操作上切忌追高，應以回測守穩支撐為進出依據。