政策救市呼聲急救降溫GDP！富邦恒生國企正2狂飆逾7%演繹低估值資金暴動秀

圖片來源：ChatGPT 製圖

中國經濟面臨第二季GDP降溫及內需不振等多重考驗，市場引頸期盼7月底即將召開的政治局會議推出更強力的財政與貨幣刺激措施，催化跌深的港股與陸股掀起「壞消息就是好消息」的政策預期反彈行情。追蹤恒生國企槓桿指數的富邦恒生國企正2(00665L)於今(20)日盤中強勢點火，股價跳空狂飆7.26%報9.31元，盤中湧入24,551張大單急切交投，順利站回9元大關之上。理周投研部指出，目前恒生國企指數基本面估值本益比僅約11倍，在政策紅利與全球科技資金向低位階輪動的共振下，其雙倍期貨高槓桿特質正全面放大其波段反彈動能。

法人表示，00665L屬於期貨槓桿型ETF，主要透過H股指數期貨建立約200%的曝險，無一般台股10%漲跌幅限制。截至7月20日，該基金持有5,123口7月H股期貨，期貨曝險金額高達85.71億元，曝險比重達200.03%，目前最新基金規模約為42.85億元。從歷史走勢看，00665L今年波動劇烈，1至2月曾持溫在11元以上高檔，惟3至6月隨著全球風險升高及港股修正，6月底一度下探至7.26元低點，波段修正近兩成。今日盤中強彈逾7%主要是實質反映標的指數3%至4%的單日反彈，同時間富邦投信即時估計市價9.36元、預估淨值9.38元，折價僅0.21%，顯見漲勢完全由標的基本面推升，並非異常溢價。

法人指出，恒生國企指數成分股結構中，非必需消費(25.12%)與資訊科技(21.62%)合計占比接近五成，包含騰訊(8.29%)、阿里巴巴(6.59%)、美團(3.92%)等科技平台巨頭，對內需與美中科技管制極其敏感。就總體經濟面來看，中國第二季GDP年增率由首季的5.0%降至4.3%，且上半年房地產開發投資大跌18%、社會消費品零售總額僅小增1.3%，使得市場強烈押注政治局會議將加速政府債券發行並擴大消費補貼。雖然6月PPI年增4.1%顯示上游成本有壓力，但資訊傳輸相關投資逆勢大增25.6%，透露中國經濟正加速向AI及數位基建傾斜，為科技成分股注入強大的估值修復題材。

理周投研部表示，雖然11倍本益比與3.14%股息殖利率凸顯其低估優勢，但00665L本身不配息，且受限於每日重新平衡的槓桿路徑耗損，較適合波段事件交易而不利長期死抱。籌碼面上，近期出現健康的「高檔清洗、多頭更換手」結構，初級市場基金單位數近期減少約11.2%(至4.87億單位)，反映部分避險資金在政治局會議前落袋減碼；惟7月初融資使用率高達58.17%，且董監事質押比率逼近五成(47.9%)，高槓桿資金參與度仍高。