研華Edge AI進入收割期 7月營收創新高接單暢旺

圖片來源：研華官網

理周投研部指出，人工智慧應用正從大型資料中心向工廠、醫療、零售、物流及機器人等實體場域擴散，工業電腦龍頭研華(2395)成為這波「AI落地」趨勢的重要受惠者。近期研華營運主軸逐漸由傳統工業電腦景氣復甦，轉向Edge AI、Physical AI、AI Agent與AI基礎建設共同成長，6月、7月營收更接連改寫紀錄。研華6月營收101.23億元，首度突破百億元，年增73.39%；7月再提升至112.72億元，月增11.35%、年增87.58%，續創單月歷史新高，累計前7月營收577.84億元，年增40.26%，第二季接單出貨比達1.44，7月更達1.64，訂單旺盛，理周投研部整理近期重點資訊如下：

研華6月在COMPUTEX 2026將策略焦點放在「Edge Computing & AI-Powered WISE Solutions」，展示Edge AI、AI Agent及Physical AI應用，涵蓋機器人、工業自動化、智慧醫療及城市服務等領域。其中，研華持續推進WISE-Edge Developer Architecture（WEDA），希望以標準化架構整合不同晶片、AI模型及邊緣設備，讓企業由過去單點AI專案，逐步轉向可大規模複製部署的工業AI平台。

其中最具代表性的題材，是研華深化與NVIDIA合作，推出「AI Factory Brain」。該系統以NVIDIA Factory Operations Blueprint為基礎，結合NemoClaw、研華WEDA及MGX架構的SKYRack AI系統，並串接RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition、Spectrum-X、IGX Thor及Jetson Thor等平台，讓AI Agent從單純分析資料進一步參與工廠異常監控、根因分析、生產調度與自動化決策。此發展意味研華的角色正由工業電腦硬體商，朝「工業AI軟硬體整合平台」升級。

機器人也是下一階段值得注意的成長方向。研華目前產品已涵蓋機器人控制器、載板、AI運算系統、2D／3D相機、LiDAR、IMU及通訊模組，並積極拓展美國、中國與歐洲市場。6月底推出的MIC-735平台規劃導入NVIDIA Halos安全框架；8月又公布與威剛合作整合Jetson AGX Orin、Isaac、Omniverse及Cosmos，發展多工、多機協作AI AMR，顯示Physical AI開始由概念展示朝實際專案落地。

實際營運結構也呈現AI帶來的變化。研華上半年智能系統（iSystems）營收年增34%，占整體營收37%，主要受惠Cloud Infrastructure、網路安全設備、Data Center及半導體設備需求；嵌入式事業群營收年增28%，占比35%，成長來自醫療、半導體、工廠及機械自動化與能源等應用。區域方面，北美營收年增30%、中國年增51%、台灣更年增67%，呈現主要市場同步擴張。

接單能見度則成為下半年另一項重要利多。研華第二季接單出貨比（B/B Ratio）達1.44，其中北美1.92、歐洲1.25、中國1.21；到了7月整體B/B Ratio更提高至1.64，代表新接訂單仍高於實際出貨，公司預估第三季營收將較第二季及去年同期同步成長，再創單季新高，毛利率與營業利益率則可望維持第二季附近水準。AI相關產品營收比重上半年已提升，全年仍朝突破30%目標邁進。

為因應訂單增長與地緣政治供應鏈需求，研華也同步擴大海外製造。美國ANA Tustin新園區已承接33個專案移轉，日本直方新廠則規劃2028年完工，未來將配置板卡、系統與組裝產線，形成「Taiwan+1」備援能力。公司預估日本製造中心產值占比完工後可達6%至7%，2030年再提高至10%左右，有助服務日本及全球客戶，同時降低單一地區生產風險。

財報方面，研華第二季營收261.26億元，季增28%、年增46%；本業營業利益51.27億元，年增64%，營益率由去年同期17.5%提高至19.6%；業外淨收益4.63億元，稅前淨利因此達55.90億元，扣除所得稅10.87億元後，歸屬公司淨利45.18億元，年增127%，EPS達5.20元，創單季新高；換算來看，本業營業利益約相當於稅前獲利的 91.7%，業外約占8.3%，代表EPS主要仍由本業成長所推動。另外，雖DRAM、CPU等關鍵原料成本上升，使毛利率降至37.7%，但營收快速擴張以及費用率下降產生營運槓桿，使營業利益率反而上升。

理周投研部指出，研華市場評價邏輯正由「工業電腦景氣復甦」轉向「AI推論走向邊緣端」。當AI產業由GPU訓練逐漸進入企業推論、機器人、智慧工廠及Physical AI階段，研華長期累積的大量工業客戶、嵌入式硬體與軟硬整合能力開始轉化成實際訂單。後續觀察重點將是AI營收占比能否突破三成、B/B Ratio能否維持高檔，以及原物料價格上升是否壓縮毛利率；若營收高成長與19%左右營益率可以延續，2026年獲利仍具有進一步上修空間。

ChatGPT輔助分析：

8/12，研華股價以672元開出，盤中震盪走高，最高699元，以686元收盤，漲25點，上漲3.78%，；相較6月中旬約460元附近，短短兩個月漲幅已接近五成，反映市場快速重估Edge AI、Physical AI與第三季營運創高預期，目前近四季EPS約15.84元，以686元計算，本益比約 43.31倍，估值已明顯高於傳統工業電腦股水準。技術面短線可先觀察 695～700元整數關卡，突破後有機會延續多頭趨勢；下方則以660～670元附近作為第一道支撐。不過目前股價已大幅提前反映2026年獲利成長，因此後續不能只看「AI題材」，而要看第三季EPS是否續創高、AI營收占比能否接近30%。研華這一波最值得注意的地方，是Q2本業51.27億元遠高於業外4.63億元，而且7月B/B Ratio又從1.44升到1.64。換言之，目前不只是AI概念推升股價，而是「接單營收營業利益EPS」已經形成完整的基本面驗證鏈條；真正的風險反而轉成現在約43倍的本益比是否已提前反映2027年的成長。