快閃記憶體控制晶片大廠群聯（8299）2026年上半年繳出歷史級亮眼成績單，第二季單季營收達678.88億元，毛利率衝上65.31%，單季每股盈餘（EPS）達118.57元，累計上半年EPS更高達187.43元。然而，隨著董事長潘健成坦言早期採購之低成本NAND庫存已逐步消化、後續採購成本恐將墊高，市場焦點已從「今年獲利高點」轉向關鍵核心問題：當低價庫存紅利退潮後，群聯靠什麼維持成長？
營收結構現轉機：AI生態系占比突破38%
根據群聯最新法說會資料顯示，公司第二季來自AI Ecosystem Solutions的營收貢獻已超過38%，涵蓋企業級SSD（eSSD）、aiDAPTIV、AI PC、AI Networking、AI Server與Boot Drive等產品。這顯示群聯正加速從高度受NAND價格週期影響的傳統儲存供應商，轉型為AI資料基礎建設與高附加價值儲存解決方案供應商。
業界分析，雖然65%的高毛利率難以長期線性外推，但若企業級SSD與AI客製化解決方案占比持續提高，低價庫存耗盡後的「新常態」毛利率與EPS，仍有機會顯著高於過去景氣循環的平均水準。
雙引擎驅動：企業級SSD與aiDAPTIV拓寬價值空間
群聯佈局AI市場的第二成長曲線主要由兩大核心引擎帶動：
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企業級SSD（Pascari）加速變現： 針對AI伺服器與資料中心的高速、高容量需求，群聯推出的Pascari D206V容量最高達245.76TB，並備有高寫入耐受度的Pascari X202Z。企業級產品具備極高認證與客製化門檻，有助於降低公司獲利對消費性NAND價格波動的敏感度。
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aiDAPTIV將NAND升級為「AI記憶體」： 針對LLM與Agentic AI帶來的昂貴DRAM/HBM瓶頸，群聯將SSD嵌入AI Memory Hierarchy（記憶體階層），延伸至DRAM與高效能NAND之間。群聯已於6月宣布與Intel合作，將Intel Core Ultra Series 3處理器與Pascari aiDAPTIV相結合，搶攻Edge AI與AI PC市場。
為支撐轉型，群聯第二季研發費用達150.99億元，全球工程師佔比突破70%。未來關鍵KPI將觀察AI業務的營收成長速度能否順利超越研發費用的成長速度。
籌碼面顯現支撐，技術面呈「多空分界」格局
從籌碼面觀察，雖然市場對獲利見頂存在疑慮，但大額持股並未出現撤退跡象。截至8月14日，大戶持股比率由7月底的33.18%逐步提升至34.76%，散戶持股比率則微幅降至35.40%，籌碼相對穩定。
技術面上，群聯17日收在2085元，目前處於中期反彈後的短線整理階段：
防守觀察點（第一支撐）：2050～2060元
此區間為10日線（2049.5元）與120日線（2060.79元）交會之處。若能穩守，代表8月以來的反彈結構依然完整；若失守，則需關注第二支撐區1890～1950元（20日線附近）。
突破關鍵（向上壓力）：2190～2300元
60日線（2189.83元）及前波高點重疊於此。若能帶量回站2190元並突破2300元關卡，將是反彈升級為中期上升行情的明確訊號。
中期目標價位：
若成功突破2300元，上行空間將依序打開至2400～2500元（第一目標）與2600～2700元（第二目標）；在基本面AI營收比重持續升級的最強情境下，才有機會進一步挑戰前波高點2880元。
結論
市場正在重新為群聯定價：究竟將其視為傳統「NAND景氣循環股」，還是「AI儲存基礎設施供應商」。後續觀察重點將不在於毛利率是否能維持在65%的歷史高檔，而是毛利率回落過程中，AI營收占比能否持續上升。技術面則以 2050元為防守線、2300元為突破線，作為短中期趨勢的重要觀察指標。
▲群聯日K線圖(圖片來源:Yahoo股市)
