▲圖片來源：聯合再生官網
一家公司第二季毛利率還是負的，8月營收也年減13%，正常情況下，你第一個想到的應該是「太陽能景氣還沒回來」。
但聯合再生(3576)9月做的事情完全相反。
公司不但沒有縮手，反而宣布明年海外發展重心直接放到美國，還要跟中美晶一起蓋一座年產能1GW的太陽能模組廠。
到底在賭什麼？
先看現在的體質。
聯合再生第二季營收7.58億元，雖較去年同期增加7.6%，但營業毛損仍有5,179萬元，毛利率-6.83%，單季EPS -0.14元。今年上半年EPS雖然累計0.93元，但同期營業利益仍虧損7.14億元，代表帳面獲利主要不是本業突然大翻身。
月營收也還沒有真正站穩。
7月營收一度衝到3.08億元、年增超過七成，但8月又降至2.45億元、年減13.03%；前八月累計18.31億元，仍比去年同期衰退14.58%。換句話說，台灣太陽能本業現在仍然是「有訂單、但價格與產能利用率還撐不起漂亮獲利」。
真正的大牌，是美國35GW非紅供應鏈
9月23日，公司把下一步講得更清楚。
聯合再生與中美晶今年7月宣布合資赴美，目前正在選址，規劃建置年產能1GW模組廠，總投資額約4,000萬美元，中美晶持股51%、聯合再生49%，目標2027年第三季量產。
為什麼是美國？
董事長洪傳獻估計，美國一年太陽能剛性需求約40～50GW，其中「非紅供應鏈」需求就約35GW。這個數字才是關鍵。中國太陽能廠雖然全球價格最便宜，但在美國關稅、原產地及供應鏈政策之下，客戶需要另一套不依賴中國的供應來源。
所以聯合再生不是單純把台灣產能搬去美國。
它想做的是直接進入美國本地製造，拿掉運輸、關稅與原產地疑慮。公司甚至預期，隨著美國廠布局推進，明年美國市場營收有機會倍增。
第二條線：太陽能從地面飛上太空
9月另一個突然冒出來的題材，是太空AI。
聯合再生預計10月展示最新的「鈣鈦礦矽晶疊層模組」，公司已組成研發團隊約一年，並與外部產學機構合作，研究方向直接鎖定低軌衛星。鈣鈦礦搭配矽晶，可以進一步提高轉換效率，同時具備輕量化潛力，這對重量每增加一公斤都非常昂貴的太空應用特別重要。
不過這裡要分清楚。
「研究低軌衛星」跟「已經接到SpaceX大量訂單」完全是兩件事。目前比較準確的說法，是聯合再生已經開始卡位太空太陽能技術，真正的營收貢獻還要等待產品認證與訂單。
所以聯合再生9月的故事，其實有兩個世界。
現在的世界，是毛利率仍然負值、營收還在震盪。
未來的世界，則是美國1GW產能、35GW非紅供應鏈，再加上鈣鈦礦與太空太陽能。接下來真正要看的，不是太陽能概念股還能不能漲，而是明年第三季美國廠量產後，那些「潛在客戶詢問」能不能真的變成訂單。因為太陽能板可以飛上太空，但最後決定公司能不能翻身的，還是財報上的毛利。
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▲圖片來源：CMoney聯合再生(3576)K線圖
